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      长江策略:A股短期风险偏好仍有扰动 反弹动力一般 必选与科技的跷跷板

      2020-04-14 14:04:22 来源:长江策略

      报告摘要

      1、交易层面,必选与科技的情绪、估值分化已至历史高位。

      2、自上而下看,“内需消费”虽估值贵但逻辑顺,建议投资者保持配置。

      3、4月震荡偏弱,中期(年度)维持看多。结构维持2月中旬以来推荐:“稳内需”+“刚需消费”。科技内需,5G、计算机细分后续值得关注。

      必选与科技的跷跷板

      上周市场小幅反弹,但必选与科技的结构分化已拉大到历史极端水平。

      核心矛盾未变,投资者对必选与科技热度差异讨论较多。本周,我们对此作简要讨论。

      1)短期:短期反弹的持续性有待观察。

      我们构建的情绪指标(扩散指数)读数小幅抬升,全A扩散指数回升10pct至29%,行业结构差异较大。用于度量市场宽度的观测指标:CJBI 读数依然未降至极窄水平,意味着市场涨跌预期分布依然无指向性。基于目前的跟踪结果:价格上已到底部区间,但时间上仍未到,目前的指标形态相对中性。

      2)必选消费与科技的跷跷板还能持续多久:1)

      必选消费与科技的交易热度差异、估值分位差异已至历史高位。必选绝对估值分位约70%并非没有抬升空间,相对景气对其估值溢价有支撑。必选相对科技的热度或较难持续,短期部分受影响较小的内需科技或有回补需求。4)中期角度,相对景气更为确定,必选或依然能维持较高的估值溢价。配置上,必选虽估值贵但逻辑顺,建议投资者保持配置。

      3)中期观点:大势震荡,风格平衡。

      海外疫情二阶导未现拐点,A股短期风险偏好仍有扰动,短期反弹动力一般。风格仍平衡,剩余流动性框架下,中期维持战略看多。4月下旬是重要窗口期,保持耐心。

      行业配置:优选“稳内需”+“刚需涨价”细分

      结构上,短期维持“稳内需”组合+“刚需涨价”品种。5月中旬待盈利消化逐步落地后,部分科技内需,5G、计算机细分,后续值得关注。

      主题配置:短期关注生物科技,持续关注国改

      短期关注生物科技,年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

      风险提示:

      1、经济增速超预期下滑;

      2、市场风格超预期调整。

      (文章来源:长江策略)

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